公司 2016年注入智能弹药资产,近两年军品收入稳步增长。随着我军实战化演习的加强,弹药需求有望逐步提升,智能弹药业务前景广阔。
   
投资要点:
   
首次覆盖中兵红箭,给予“谨慎增持”评级。2016年公司注入弹药资产,成为兵工集团唯一的智能弹药上市平台。近两年公司军品业务稳步增长,随着我军实战化演习的加强,弹药需求有望稳步增长,看好公司长期发展。我们预计 2019-2021年 EPS 为 0.28/0.32/0.37元,参考弹药行业可比估值,给予 2019年 29倍 PE,对应目标价 8.12元,谨慎增持。
   
智能弹药业务前景广阔。2016年公司注入军品弹药业务,近两年收入稳步增长,2017和 2018年公司军品业务收入增速分别为 12%、15%。随着我军实战化演习的加强,弹药需求稳步增长,公司军品业务有望长期稳定增长。智能弹药具备信息化、精确制导等特征,符合国防信息化发展需求,是未来弹药的发展方向,智能弹药前景广阔。
   
超硬材料业务初现边际改善,民品业务有望持续向好。近几年公司超硬材料业务不断开拓高端产品,2018年公司宝石级培育金刚石取得技术突破,进入珠宝消费市场,多项高端产品核心技术取得突破,开始量产。2018年公司超硬材料业务毛利率大幅提升 17.46%,边际改善初步显现,随着新产品稳定批产后,民品业务有望持续改善。
   
平台地位明显,资产注入值得期待。公司是兵工集团智能弹药领域的唯一上市平台,平台地位显著。兵工集团“十三五”期间资产证券化率目标为 50%,当前尚有较大提升空间,预计未来两年资产证券化有望提速。公司体外尚有 203所等智能弹药优质资产,我们认为相关业务未来有望注入上市公司,资产注入值得期待。
   
风险提示:装备批产不及预期。