一、事件概述
   
江南红箭近日发布公告,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得证监会无条件通过。
   
二、分析与判断
   
定增项目过会,华丽转型兵工智能弹药平台
   
公司拟以股份加现金的方式购买豫西工业集团持有的红阳机电、北方向东、北方红宇、红宇专汽100%股权,山东工业集团旗下北方滨海100%股权和江北机械旗下江机特种100%股权。标的资产价格总计约24.12亿元,其中拟以现金支付3.62亿,发行股票1694.7万股,每股12.1元。同时配套募集资金不超过20.48亿元,用于标的公司项目建设与补充营运资金、支付现金对价等。并购完成后,公司军品业务涵盖大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等,民品业务新增改装车、专用车、车底盘结构件及其他配件等。购买的5家弹药标的是智能弹药产业各自细分领域的领军企业,此次重组有利于兵工集团集中资源进行专业化整合与协同化发展,打造智能弹药领域品牌效应,推动智能弹药产业的跨越式发展,江南红箭在军品业务带动下,整体盈利能力有望大幅改善。
   
技术、资质壁垒高筑,智能弹药生产封闭
   
①智能弹药涉及国家安全,应取得“四证”才能进行相应的业务,资质要求严格;智能弹药属于高科技产业,对技术要求高且技术投资大,美军研制末敏弹20余年、耗资17亿美元,我军解放军末敏弹曾获国家科技进步一等奖。②量产后确认稳定收益,智能弹药研发涉及到载体与弹药的相互协作,作战装备供应商不会轻易更换,能够确保稳定收入。
   
智能弹药空间广阔,周边局势频繁催化
   
①据俄罗斯《军工信使》周刊测算:2015~2019年我国军贸出口导弹总价值663亿美元,智能战斗部是导弹的重要组成部分,发展空间广阔。②从生产数量来看,美国《航空和空间技术周刊》分析指出,公司大股东兵工集团未来5年有望生产29423枚导弹,跃居世界第一,占整个市场规模的15%。③弹药是消耗品,相较飞机、坦克等载体平台消耗和补充量更大;④在周边紧张局势刺激下、弹药特别是智能弹药储备量会增加,解放军实战化训练加强,弹药消耗量增加。
   
三、盈利预测与投资建议
   
我们看好公司在智能弹药的发展,未来业绩有望快速增长。预计2016-2018年EPS为0.25/0.30/0.32元,对应PE为44/37/34倍,维持“强烈推荐”评级。
   
四、风险提示:
   
并购业务不及预期;产品放量不达预期。