一、稀缺性和平台性:兵工集团智能弹药上市平台
   
公司原为世界人造金刚石龙头,16年并购5家弹药公司、1家特种车公司,转型为兵工集团智能弹药平台。公司产品涵盖子弹、炮弹、导弹等范围,客户覆盖解放军各军工和武警部队。本次并购仅为集团体内部分弹药资产,并购完成后,公司将成为沪深两市稀缺的弹药以及智能弹药上市公司。
   
二、产品的封闭性
   
①技术投资大,智能弹药是高科技产品,美军研制末敏弹20余年、耗资17亿美元,我军解放军末敏弹曾获国家科技进步一等奖。②量产后确认稳定收益,智能弹药研发涉及到载体与弹药的相互协作,作战装备供应商不会轻易更换,能够确保稳定收入。
   
三、空间广阔,具有想象性
   
①俄罗斯《军工信使》周刊测算:2015~2019年我国军贸出口导弹总价值663 亿美元,智能战斗部是导弹的重要组成部分,发展空间广阔。②从导弹生产数量方面来看,美国《航空和空间技术周刊》分析指出,公司大股东兵工集团未来5 年有望跃居世界第一,占整个市场规模的15%。
   
四、事件敏感性
   
弹药是消耗品,相较飞机、坦克等载体平台消耗和补充量更大。①周边事态紧张,弹药特别是智能弹药储备量会增加。②解放军实战化训练加强,弹药消耗量增加。
   
五、盈利预测和投资建议
   
我们测算:收购事项完成后,公司合理估值范围192~200亿,中值196亿。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.25和0.28元,对应目前股价的估值分别为46、45和41倍,给予强烈推荐的评级。
   
六、催化剂
   
1、收购股权事项顺利完成;2、标的企业收到业务大单。
   
七、风险提示:
   
1、并购业务不及预期;2、产品放量不达预期。